【中國電力行業研究報告】參考使用版

　　

【正文】 我們還可以根據您的個性需求，提供一 對一定制服務。公司計劃在未來三年至少進行一次股權融資，將資產負債率降至 80%以下。截至 2022 年末，資產負債率從 2022 年末的 81%降至 79%，主要是因為去年 A 股完成增發，募集資金 35 億人民幣。這與 2022 年業績報告會中提出的計劃沒有很大差別。由于可再生能源發電廠的利用率低于大規模的火電廠，因此向可再生能源的轉移將導致收入增長放緩，同時由于建設成本更高 (大部分是風電 )，資金效率也會出現下降。在去年新投產的 1 吉瓦項目中， 14%為風力發電機組，去年通過審批的 吉瓦項目中的 33%也是風電項目。我們預計在更多熱電聯產項目的推動下，2022 年和 2022 年火力發電廠的利用率將分別提高 2%和 6%。為了通過控制對煤炭的依賴度來提高發電量，公司目前正在建設或改造熱電聯產機組，能夠優先獲得電網電量額度。47 / 51盡管裝機容量擴大 12%，但是華電國際預計 2022 年裝機容量僅會增長 %至 億兆瓦時，利用小時數提高 %至 5,035 小時。到 2022 年，華電國際計劃投資 3,000 萬噸產能和 20 億噸儲備。公司積極參與到山西省煤炭行業整合中去，目前已經完成了兩項收購，獲得總計 300萬噸的潛在產能和 億噸的儲備。圖表 20222022 年華電國際點火差價季度變動資料來源：公司公告圖表 華電國際煤炭價格和單位燃料成本比較資料來源：公司公告 企業競爭力華電國際計劃 202212 年其收購五個煤礦的煤炭供應量將分別達到 230 萬噸、600 萬噸和 800 萬噸，也就是說未來兩年的自給率僅為 4%和 9%左右。由于華電國際購買了更多的現貨煤，我們 2022 年煤炭價格上漲 12%的預測似乎不夠保守。2022 年約有 82%的煤炭已經在主要合同中鎖定，價格上漲幅度約為 10%。從 4 季度開始，華電國際的綜合煤炭價格有所上漲，導致毛利率收窄。自 2022 年起，公司自建的項目將進入投產期：2022 年公司控股 69%的大渡河水電項目——瀑布溝電站和深溪溝電站陸續投產，自 2022 年起內蒙古煤電一體化項目、寧夏寧東化工園區一期項目也進入投產，成為公司最近幾年的利潤增長點。到 2022 年，公司的風電裝機容量將達到 1400 萬千瓦。截止 2022 年末，公司已儲備風電資源1290 萬千瓦，主要分布在內蒙、遼寧、黑龍江、河北、肅、寧夏等風資源豐富區。根據規劃，到 2022 年，公司的水電裝機容量將達到700 萬千瓦，到 2022 年超過 1000 萬千瓦。大渡河是我國規劃中的十三大水電基地水能資源的富集區，大渡河干流規劃 22 個電站，總裝機容量為 2340 萬千瓦，年發電量 億千瓦時。水電資源：公司控股 69%的大渡河水電流域開發公司擁有大渡河流域水電的開發權。公司通過參股宣威煤電聯營有限公司整合宣威市內14 個煤礦，整合完成后，生產規模有望達到 225 萬噸/ 年。同忻煤礦規劃產能為 1000 萬噸，預計 2022 年投產。2022 年，公司和大同煤業、大同集團出資組建公司，共同開發建設同忻煤礦。預計重組后煤田面積 平方公里，煤炭保有儲量 億噸，核定產能 870 萬噸/年，預計到 2022 年，該公司產能將實現 1000 萬噸/ 年。公司和山西省煤炭運銷集團共同投資組建公司，負責整合山西左云煤礦資源。為配套國電英力特寧東化工園區項目，寧夏自治區為其配套積家井礦區 2 個煤礦，規劃產能 300 萬42 / 51噸/年；沙巴臺煤礦是寧夏自治區政府為支持英力特化工而配給的煤礦，規劃產能 120 萬噸/年。（2）寧夏煤炭資源。煤種為中灰分、低硫、低磷、中熱值的長焰煤。規劃年開采原煤 1500 萬噸，分期建設，一期開采 1000 萬噸，目前已取得發改委路條，預計 2022 年投產。察哈素井田總體規劃面積 196 平方公里，礦井全井田共獲得資源量 億噸，礦井工業資源/儲量 億噸，礦井設計可采儲量 億噸。國電電力和河北建投共同投資的國電建投內蒙古能源公司是大型的煤電一體化項目，獲得內蒙古政府配套的煤炭資源 40 億噸。2022 年，公司獲得大渡河水電公司 51%的股權，取得大渡河流域水電的開發權，近年來公司加大了對煤炭和風電資源的掌控力度。在此背景下，大型火電公司紛紛涉足煤炭、鐵路、港口、航運，轉型為綜合性能源公司，而國電電力無疑是其中的佼佼者。因此，國電電力高比例的非火電機組無疑將弱化公司 2022 年經營的煤炭成本壓力。由于 2022 年合同煤價格上調了 3050 元/噸，市場平均漲幅在 12%左右。40 / 51圖表 2022 年國電電力營業收入組成資料來源：公司公告截至 2022 年底，國電電力控股裝機容量達到 萬千瓦（不含英力特、外高橋二期的裝機容量為 萬千瓦） ，其中：火電 萬千瓦、水電 萬千瓦、風電 萬千瓦。2022 年公司實現化工業務收入 億元，營業利潤 億元，營業利潤率 %，與公司電力業務水平相當。2022 年國電電力出資 億元以增資方式成功重組英力特集團，持有后者 51%股權，而且公司間接控制了上市公司寧夏英力特化工股份有限公司，從而以高起點迅速進入煤化工領域。2022年公司（不含外二、英力特）發電設備平均利用小時數為 4982 小時（全國平均利用小時數為 4527 小時） ，同比下降 8 小時?？紤]到絕大多數投資收益由子公司經營改善所貢獻，加上參股煤礦步入投產期，因此我們認為公司高投資收益具有可持續性。投資收入激增主要是公司參股電廠盈利大幅度改善，以及公司出售國電南瑞科技股份有限公司、遠光軟件股份有限公司股權收益增加所致。而英力特集團從 2022 年開始合并報表，也增加了公司的營業收入和利潤。39 / 512022 年下半年國家兩次上調上網電價，在 2022 年完全貢獻收入。 （發電行業 20222022 年的裝機容量平均增速為 %，銷售收入平均增速為%，利潤總額平均增速為 %）38 / 51圖表 國電電力裝機容量（單位：萬千瓦）資料來源：公司公告國電電力 2022 年實現營業收入 億元，較上年同期增長 %；營業成本 億元，較上年同期增長 %；實現營業利潤 億元，較上年同期增長%；歸屬于上市公司的凈利潤 億元，較上年同期增長 %。公司的電源結構較優，水電、風電合計占比 %；資產優良，火電機組中 60 萬或以上機組已占火電總容量的 %（按權益容量計算）圖表 國電電力電源結構（2022 年）資料來源：公司公告近幾年來，公司采用“基建與收購并舉”的發展戰略，發展迅速。 年經營業績預測圖表 20222022 年大唐發電資產負債表預測資料來源：中國產業競爭情報網36 / 51圖表 20222022 年大唐發電利潤表預測資料來源：中國產業競爭情報網圖表 20222022 年大唐發電現金流量表預測資料來源：中國產業競爭情報網 企業經營業績國電電力是是中國國電集團公司控股的全國性上市發電公司，是中國國電集團公司在資本市場的直接融資窗口和實施整體改制的平臺?！局袊娏π袠I研究報告】參考使用版是本平臺副主任編輯許若陽獨自修改，高級編輯程正旺合作校正的高標準文檔內容，【中國電力行業研究報告】參考使用版的總結、中心思想和主題句均和原始內容相同，許若陽主要校正了【中國電力行業研究報告】參考使用版中出現的錯字和別字，程正旺檢查并修改了其它不利于閱讀的錯誤，他們的工作對本內容帶來了質的提高，許若陽畢業于復旦大學，出生于1991年，是路南區人，程正旺畢業于華中農業大學，出生于1961年，是江城區人，兩位編輯都具有非常高的專業技巧和操作技能，許若陽和程正旺的有效且努力的工作幫助我們獲得大量穩定的原創高質量內容，使網站提供給用戶的文檔更優質和有效，程正旺和許若陽對【中國電力行業研究報告】參考使用版這個文件的整理編輯工作得到平臺所有用戶和會員的肯定，在我們的平臺上，用戶可以復制或閱讀頁面中的所有內容，所見即所得，歡迎大家瀏覽平臺。此外，大唐發電還在遼寧阜新規劃了年產 40 億立方米的煤制天然氣項目，預計總投資 234 億元。2022 年 11 月，項目聚丙烯裝置一次投料試車成功。該項目 2022 年開工建設，總投資 180 億元。多倫煤化工是大唐發電“非電化”的大手筆。公司董事會審議批準向大唐內蒙古多倫煤化工有限責任公司提供不超過 3 億元的一般委托貸款及 30 億元的循環委托貸款，并按項目建設進度分次安排。項目第一條年產 13 億立方米的生產線計劃 2022 年底建成，該項目有望成為中國第一個投產的煤制天然氣項目。主產品天然氣采用長輸管道輸送，管線由項目廠址(克什克騰旗站) 至末站北京密云，輸氣管線全長 440 公里。項目的股東構成及出資比例分別為：大唐能源化工有限責任公司（全資子公司）出資項目資本金 51%，北京市燃氣集團有限責任公司出資項目資本金 34%，中國大唐集團公司出資項目資本金10%，天津市津能投資公司出資項目資本金 5%。非電產業方面：勝利東二號煤礦一期（年產能 1000 萬噸） 、白浩鐵路（73 公里）以及虎豐鐵路二期（48 公里）獲得核準。風電 8 個項目：山西左云風電二期工程 兆瓦機組；河北豐寧駱駝溝風電一期工程 48 兆瓦機組；山東東營風電工程 兆瓦機組；內蒙古紅牧風電一期工程 兆瓦；壩頭風電項目 48 兆瓦；重慶四眼坪風電項目 兆瓦；卓資三期風電項目 48 兆瓦；大河西風電項目 兆瓦，容量總計 兆瓦?；痣?5 個項目：托克托發電四期工程 2 臺 600 兆瓦機組；錦州熱電工程 2 臺 300 兆瓦機組；云岡熱電二期工程 2 臺 300 兆瓦；張家口熱電工程 2 臺 300 兆瓦；豐潤熱電 2 臺 300 兆瓦，容量總計 3600 兆千瓦。與上年同期比較，火電比重下降 % ，水電和風電比重分別提高% 和 % ，電源結構進一步優化。公司在火電、水電、風電、核電等電力項目，以及煤炭、煤化工、鐵路等圍繞電力的上下游產業相關項目的拓展工作，為公司的可持續發展提供保證。公司是中國最大的獨立發電公司之一，2022 年裝機容量 兆瓦，發電業務主要分布于華北電網、甘肅電網、浙江電網、云南電網、福建電網、廣東電網、福建電網及江西電網。以 2022 年 9 月 30 日為評估基準日，歸屬渝能集團現有股東權益的評估值為 億元，較經審計的渝能集團凈資產賬面值 億元增值 億元，增值率為 %。房地產方面渝能集團具有房地產開發二級資質，具備房地產自主開發能力。公司前三季度實現毛利率 %，比上半年回落 個百分點；其中第三季度實現毛利率 %，環比第二季度下降 個百分點，我們認為可能的原因有二：1）市場煤價走高，公司部分合同煤價格尚未簽訂，第三季度核算的單位發電燃料成本環比上漲；2）煤炭銷售業務量增加拉低整體毛利率水平。毛利率環比回落或由報告期核算的燃料成本上漲所致。三季度，平均結算電價同比提升的效應較上半年有所減弱，但是機組服務地區電力需求逐漸回暖，公司可比火電機組的利用小時降幅出現不同程度的收窄，以河北、山西、福建地區的電廠最為顯著，導致前三季度發電總量同比增長 %。電力需求回暖及煤炭業務量大增促使公司三季度營業收入較快增長。2022 年 19 月，公司實現營業收入 億元，同比增加 ％；營業利潤 億元，同比增加 ％；歸屬于母公司所有者凈利潤 億元，同比增加 ％。三季度公司的投資收益比二季度減少在于投資收益的下降。三季度公司大部分重點合同煤敲定，公司對前期暫估價格進行調整，導致燃料成本上升；另外，今年三季度多數地區來水偏枯，導致水電出力下降，公司彭水電站、青海直崗拉卡電站發電量環比分別減少 35%和 30%。由于行業景氣度的回升，大多數電力公司三季度業績出現環比增長，但公司業績卻逆市而下，三季營業收入增長環比增長 %，% ，三季度公司的毛利率為 %，比二季度下降 個百分點。由于公司平均上網電價的提升及單位燃料成本有所下降，公司預計 2022 年歸屬于公司股東的凈利潤將比去年同期的公司股東的凈利潤（經重述）增長 120%以上。圖表 20222022 年華能國際資產負債表預測資料來源：中國產業競爭情報網31 / 51圖表 20222022 年華能國際現金流量表預測資料來源：中國產業競爭情報網32 / 51圖表 20222022 年華能國際利潤表預測資料來源：中國產業競爭情報網 企業經營業績2022 年公司及子公司已累計完成發電量 億千瓦時，比去年同期增長%，累計完成。